沦为价值股的中国科技股现在值得一投吗？

沦为价值股的中国科技股现在值得一投吗？

对于正在疗伤的中国科技股投资者来说，好消息是这些科技股现在已是价值股：公司加大派息和股票回购力度，坐拥巨额现金储备，并在以低廉的估值产生大量现金。

但成为价值股也有不利的一面，这些科技股昔日令人兴奋的高歌猛进势头似乎不太可能重现。不过，鉴于当前标普500指数和日经225指数的远期市盈率均为阿里巴巴股票的两倍多，这或许不是什么坏事：对于那些有兴趣在美国市场之外淘便宜货、让投资多元化的长线投资者来说，这些昔日高增长的中国科技股作为一种价值型投资，开始再次变得更具吸引力。

投资者已对阿里巴巴、腾讯等往日的市场宠儿失去兴趣，换作在几年前，这样的失宠程度是不可想象的。追踪在香港和美国上市中国科技股的KraneShares CSI China Internet ETF 2021年曾涨至峰值，自那以来价值跌去了四分之三，跌幅惊人。

在经历了几年动荡后，中国科技股当前估值处于前所未有的低水平。例如，根据标普全球市场财智的数据，目前阿里巴巴股票的远期市盈率为8.6倍，而过去五年的平均市盈率为18.1倍。当前腾讯股票的远期市盈率为13.8倍，过去五年的平均市盈率为25.8倍。

股票估值下降反映了当前的新现实：在监管风险加剧且竞争激烈的困扰下，中国科技公司增长放缓。2023年阿里巴巴收入较上年增长7.3%，相比之下，几年前的增长率不低于30%。腾讯也出现类似的急剧放缓，2023年销售额增长不到10%，远低于2019年25%的增幅。

但增长放缓的影响很大程度上已在不断走低的股价中得以体现。阿里巴巴和腾讯的核心业务还在不断创造现金流，两家公司的资产负债表上也有大量现金。例如，截至去年年底，阿里巴巴持有的净现金和短期投资约为550亿美元，相当于该公司1,830亿美元市值的近三分之一。

换句话说，这些昔日的增长冠军已沦落为典型的价值股。这可能会为那些愿意慎重入市的投资者提供一些下行保护，尤其是考虑到中国科技公司也开始通过回购股票和派息将更多现金返还给股东。

腾讯计划今年将股票回购规模至少增加一倍，达到近130亿美元，同时将股息提高42%。这两项行动的合计支出金额将相当于腾讯市值的近5%。阿里巴巴去年11月宣布了首次派息，最近，该公司又将未来三个财年的股票回购规模增加了250亿美元，达到353亿美元。阿里巴巴去年的股票回购支出为95亿美元。作为阿里巴巴和腾讯的竞争对手，京东和网易也提高了对股东的回报。

除非找到一条更确定的恢复增长之路，否则投资者不会再津津乐道地追捧中国老牌科技股。但对于那些愿意耐心等待收获回报的投资者来说，这可能是件好事，尤其是当市场其他方面的兴奋程度开始显得过度的时候。