炒股入门十堂课1.19：白酒行业，有个传闻需要重视！
ailucy 2023年01月21日 星期六 下午 13:16
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全文共 1811 字，阅读只需 4 分钟。先来聊一下行情。今天市场呈现震荡修复的局面，尤其是下午资金情绪更好一些，更是出现了一定程度的放量，这在以前的假期前表现是很罕见的。尤其是北向资金的信号，这个老张近期一直在强调，跟随北向就可以。今天继续大举加仓近100亿，1月份已经大举加仓超1000亿，超去年全年，同时也超过2014年、2015年、2016年的全年净买入总额。也是创造了历史。
具体原因，也是非常清晰的，就是经济复苏预期和流动性缓解。尤其是经济复苏层面，看看最近车站、机场、高速爆堵的场面，看看海南挤不动的人流，就这么简单，投资逻辑越简单越好。另外，就是明天是新一年LPR的调整窗口，在各种因素催化下，明天最后一天大概是长红收尾。巴菲特说过，如果只给一个指标来进行选择股票，那他就选择ROE。关注公众号后台回复“ROE”免费领取一份ROE战法的详细资料。具体方向上，不论是今天的半导体还是CRO，或者券商等金融，北向资金就是围绕低位超跌，尤其是核心资产展开。当前，在有逻辑的地方保持专注，静待花开就可以了！……2022年11月份以来，以茅台代表的白酒板块，迎来了持续性的修复行情，基本上出现了单边走势，也没有出现大的调整。这其中原因，就是上面提到的两个关键因素。一个是经济复苏预期，而白酒又是消费确定性高、口罩敏感的地方；另一个就是全球流动性的缓解，有利于修复估值，而白酒也是这轮北向加仓的第一重点。
关于白酒的逻辑，其实老张早在12月16日《发烧了！》一文中，就再次强调像茅台代表的白酒复苏的确定性，明确指出资金做的是明年的复苏并不是短线，股价很难出现大的回调。现在看就是这样走的，北向也不是做的短线。
而白酒能够迎来估值修复的主要原因就是业绩的稳定性。回顾这口罩三年来，消费领域业绩最稳定的就是白酒，并且在严重的2022年，白酒一二线龙头的三季报业绩依然稳定增长。最近相关白酒企业也披露了2022年业绩预告，比如山西汾酒预计2022年净利润同比增长49%；老白干酒预计2022年净利润同比增加77%左右，业绩依然是非常的不错。但是，近段时间以来，也有不少人质疑白酒企业存在业绩造假。因为明眼人都知道，口罩严重尤其是2022年下，宴会、餐饮等限制非常厉害，白酒消费必然受到影响，而白酒企业出现业绩增长显然是不正常的。而造假的手段就是压货，向经销商压货，这样不论白酒有没有终端消费，至少在白酒企业眼里卖出去了。这也导致经销商的存货大幅增长。而体现在财报上，白酒企业通过压货的形势销售，但是经销商也不傻也不会直接给钱。这就导致白酒企业应账款激增，现金流大幅减弱。比如茅台以前每年的经营现金流在500亿元左右，2022年前三季度却急速减少到了94亿元。五粮液在2022年前三季度业绩大好下，经营现金流也从2021年前三季度的153亿下滑到了2022年的107亿元。
对于这件事，老张谈几点：第一，白酒企业在2022年前三季度现金流变差是存在的。虽然茅台针对现金流问题专门给出了解释“主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加” 。但是老张大体看了看白酒企业的三季度现金流，都或多或少的出现了下滑，上面提到的原因或许有一定存在。但是并不严重，不影响报表质量。第二，白酒压货式销售是行业的常态，尤其是在一二线强势品牌上。比如一家经销商季度进货或者新开一家白酒经销商，想要代理强势品牌，必须要先拿多少的货才行。后续只能自己慢慢消化。第三，从目前白酒经销商沟通来看，前期库存确实存在较大增长，但是最近出货量明显加快，2023年去库存问题不大，2023年下半年就到了补库存阶段。所以，站在经济复苏的时间节点上，白酒企业业绩继续保持稳健增长问题不大。第四，可能很多人疑惑，未来白酒企业的业绩来自哪里？从白酒行业来看，白酒产量确实近几年一直在下滑，但白酒整体营收却在增长，白酒企业的利润也在稳健增长。这主要来自两块：1、提价。提价是白酒企业保持利润增长的关键手段，尤其是在二线白酒上，应为迎合普通消费升级提价空间更舒适。所以我们看到这几年二线白酒的业绩增速非常好，翻倍都是常态，这也是未来保持业绩的关键。2、抢占市场份额。当前正是一二线白酒抢占地方品牌的高速渗透期。举个简单的例子，我国白酒品牌非常的分散，每个县城几乎都有好几个白酒品牌。以前春节走亲访友可能搬箱几十块钱的本地品牌就行了，但是现在几乎被二三线品牌占据，怎么也要俩三百一箱，地方品牌越来越快速的退出了大众视野。所以，对白酒老张并不悲观，依然看好我们张家圈的核心品种。
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