【炒股必看】一文看懂成长股的内在价值

万变不离其宗，买股票就是买企业未来自由现金流折现。基于企业未来现金流的不同特征，我们可以将股票分为成长股、周期股和价值股三种主要类型。每种类型的股票都有其独特的投资逻辑和风险考量。

成长股因其现金流主要集中在未来成熟阶段，而企业从当下到未来存在较大的不确定性。未来不可期，关键在于把握当下的核心矛盾和关键变化，在相对未来估值较低时，投资于企业成长阶段的关键变化节点。

成长股的内在价值

1，成长股在成长阶段，通常不会产生正的自由现金流。当下赚的利润，大部分都用于投入到未来的资本开支中，甚至还会对外融资，用于扩大生产规模，提升未来利润中枢。但作为基础的财务指标，需要企业能够保证持续盈利、资本高效配置。

2，成长股过渡到成熟阶段以后，资本开支减缓，才会产生正的自由现金流。企业的大部分现金流，都是在成熟阶段以后贡献的。进入成熟阶段后，通常折旧与维持性资本开支水平相当，因此成熟阶段的净利润近似于自由现金流。对于进入成熟阶段、仍持续投资于低回报率业务，无法回报投资者的企业，属于“伪成长股”，应当规避。

投资成长股，就像学校培养在校大学生，要求学生在学校阶段创造财富是不现实的，只能寄希望于其未来参加工作后能获得不错的薪酬待遇。筛选好学生的标准也不是其当下的财富水平，而是其学习能力。

3，投资成长阶段的成长股，本质上是投资于一个资产组合，该资产组合拥有较高的增长潜力和再投资回报率（增量ROIC）。当ROIC较高时，生产性资产好于现金；当ROIC降低时，现金好于生产性资产。当企业持续资本开支和再投资时，即是对资产组合的加杠杆行为，但加杠杆具有两面性，当再投资回报率>投资人机会成本时，再投资放大内在价值；反之，则降低内在价值。当行业趋同性的增加或者减少资本开支时，也反过来会影响企业盈利的波动。

4，成长股增长的核心驱动力：新产品，新市场，新业务。此外，一家企业的增长离不开行业需求的增长。万事俱备、只欠东风，一家率先布局未来的公司，在风口来临的时候最为受益。但风口之后，企业的持续差异化能力才能决定这家公司走多远。

5.波动性与风险：成长股通常具有较高的波动性，价值毁灭的风险也相对较大。常见的原因包括需求转移、技术替代导致资产或业务失去盈利能力，行业高成长引发的激烈同质化竞争，以及错误的资产配置导致持续再投资后资产贬值，无法积累价值。

投资成长股需要对企业的未来发展有深刻的理解和准确的判断。投资者应密切关注企业的核心战略、资本配置效率、再投资回报率以及行业发展趋势。同时，对企业管理层的评估、激励机制的一致性以及股东回报规划的明确性也是投资决策中不可忽视的因素。通过综合考量这些因素，投资者可以更有效地管理风险，把握成长股的投资机会。

常红艳 投顾编号:S0130618110013

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