国泰君安：机会是等出来的 当前重点在低风险特征的股票高马尾...

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，在估值分化、预期不高、市场长时间震荡的环境中，下一阶段更可能出现的组合是：蓝筹股机会主要在高股息或稳定现金流的板块;而小盘股行情走向退潮，国证2000的调整已经出现。投资机会主要在：1)低估值+高股息：资源品(石化、煤炭等)/电信运营商/高速公路/国有行/白电。2)低估值+稳定现金流：公用事业(燃气/电力)/环保(水务/固废)/交运(港口)/大众品。3)市场超跌反弹选低位成长股：医药/电子/军工。

▍国泰君安主要观点如下：

预期缺乏上修的动力，市场长时间震荡整理。

自11月末岁末年初以来共识广泛期待春季躁动，旗帜鲜明的提出“春季躁动动力不足，警惕小盘股补跌;投资方向在低风险特征的股票”。当前维持上述判断，本轮震荡行情时间或将长于预期：

1)在信贷需求跨期调整后，12月中长期企业和居民贷款仍显示同比少增，表明私人部门资本开支意愿待提振，增长预期未出现上修动力。2)住房租赁金融支持政策出台、21世纪经济报道地方谋划超长期特别国债项目，方向多为“安全”与民生领域。现有支持还不足以推动增长与现金流创造，亟待更有力的支持。以上两点表明，尽管股票估值处于历史低位，但预期上修动力不足，导致预期交换不顺畅，指数与大盘股震荡为主。3)乐观预期的落空与现状延续，将推动高风险偏好者交投减少与小盘股调整;现阶段仍应以守代攻，投资机会在低风险特征的股票。

机会是等出来的，当前的重点在低风险特征的股票。

多数投资者对当下股权风险溢价择时模型的失灵感到疑惑(持续处于均值+2x标准差位置)。解答是全球地缘的变化与增长预期的改变，市场正在寻找新的均衡中枢(系统上抬，类似2011-2013)，而基于过去经验的“均值”已难以匹配当前定价基础，或者说潜在的风险溢价极值在往上移动，反观当前定价可能并不充分。

市场正在由业绩认识，转向风险认识，在打动人心变化出现之前，A股投资的重点不在高风险特征的板块，而在低风险特征的板块。低风险特征的资产主要在估值有安全边际(低估值)、预期回报稳定(如稳定现金流，类长江电力股/或高股息的资产)。

行业比较：高股息依然重要，增选“泛稳定”板块，超跌反弹选低位成长。

在估值分化、预期不高、市场长时间震荡的环境中，下一阶段更可能出现的组合是：蓝筹股机会主要在高股息或稳定现金流的板块;而小盘股行情走向退潮，国证2000的调整已经出现。

投资机会主要在：1)低估值+高股息：资源品(石化、煤炭等)/电信运营商/高速公路/国有行/白电。2)低估值+稳定现金流：公用事业(燃气/电力)/环保(水务/固废)/交运(港口)/大众品。3)市场超跌反弹选低位成长股：医药/电子/军工。

投资主题推荐：低空经济/空间计算/AI智能体/车网互动。

1)低空经济：政策引领叠加商业飞行落地，低空产业进入规模化商用阶段。看好低空飞行器整机制造，核心系统/零部件/飞行服务公司。2)空间计算：苹果Vision Pro首批开售或供不应求，催化产业链备货预期。看好MR/AR硬件产业链和COC等轻量化材料。

3)AI智能体：AI全面赋能终端硬件, 引领新产品周期。看好AI PC/智能穿戴产业链和产业级应用开发商。4)车网互动(V2G)：新能源汽车作为移动式储能资源的实施计划发布，看好光储充放一体化相关的双向充电、储配电设备和智慧能源管理。

风险提示：

海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。