破解巴菲特“股神公式”，彻底搞懂股票内在价值是什么，普通投...

三线估值系统不是万能的，但是，它可以帮助普通投资者解决三大难题。

第一，买入的股票质地优良，按照我们买在熊市中的既定战略，就能在一定程度上保证，买入的股票少亏或者不亏，在熊市中如果你比整体市场少亏10%，那就完全达到了战略目的。那么从长期角度来看，你就已经赢了，不光赢了市场，更是赢了市场中的大多数人。

如果你在股市中赢了，那就意味着你在整个金融市场中赢了。你赢了债券、保险、银行等所有理财品种。因为，长期收益来看，股票是最优投资标的，这一点几乎是所有投资大师的共识。

得股票者得天下！

所以，投资必胜的战略不是赢在你比市场多赚了多少，而是你比市场整体少亏了多少！

以上其实就是巴菲特的“股神战略”，就是在熊市中比市场整体少亏10%，少亏就是赚。我发现了这个神奇的必赢公式。

因此，为普通投资者创造了《三线估值系统》，让普通投资者首先选入质地优良的好股票，在熊市中守住，在牛市中起飞。只有好股票才能做到在熊市中少亏亏钱，在牛市中不担心少赚钱。

有朋友说，你怎么确定买入的股票一定是好股票？

那你就要思考，什么是好股票？好股票我的理解就是好的商业模式，好的商业模式一定会呈现出稳定可持续的财务数据。比如巴菲特最爱的roe数据来。巴菲特的选股标准是不低于20%的roe，依据这个数据选出的股票，可靠吗？答案是不可靠。因为你看到的只是一年的数据，很多垃圾股偶尔一年也会呈现出高roe来，但是第二年就打回原形。

我发现了一个别人很少关注的一个巴菲特财务指标，叫每股净资产。这个指标引申自roe,根源在格雷厄姆。也是巴菲特提及次数比较多的一个财务指标。

更重要的是，这个财务指标跟内在价值直接相关。是巴菲特估值的最重要的财务指标。巴菲特曾经在股东信中，说股票的长期内在价值和每股净资产的增速长期保持一致，两者呈现出一个固定的比例，包括伯克希尔在内，几乎所有优质的股票都会有这个特征。

我听到这句话，简单有石破天惊如雷贯耳之感。原来我们心心念的内在价值，看不到摸不到，没头没绪，原来却影藏在每股净资产中。

那什么是每股净资产?为什么内在价值的增速就是每股净资产的增速呢？那是不是看到了每股净资产的增速，就看到了内在价值的增速？看到了内在价值的增速后，是不是就了解了哪里是低估哪里是高估？看到了哪里是高估哪里是低估，就不是就可以据此买在熊市，跑赢市场，获得超额收益了？

我们来从根本，每股净资产讲起，每股净资产是什么？每股净资产其实就是每股账面价值。往往指的是有形资产。这里面唯一的不确定因素，是商誉。

好股票都存在商誉价值。就比如可口可乐、苹果、微软、茅台等。他们的真实内在价值到底是多少？巴菲特内在是净资产+商誉价值。

也就是看得到的资产+看不到的资产=内在价值，但是，内在价值可以大致通过看的到的资产（每股净资产）得到衡量，衡量标准就是增速。

看到没有，这里巴菲特衡量内在价值的依据是每股净资产而非每股收益。这是有根本不同的，因为好股票只有从更长期的每股净资产才能看的更真切，每股收益更倾向于短期，所以，巴菲特很少看市盈率，甚至有点鄙视这个指标，就是这个原因，但是不代表他不看，只是不是他衡量内在价值的最终依据。

同时，我们都知道巴菲特对股票估值很简单，几乎不计算，而且时间很短，而且几乎从来不去公司进行实地调研，仅仅根据财报数据就能做出估值结论来。

其实，巴菲特所用的估值方法，无非就是一种“模糊的估值方法”，这种方法巴菲特几乎从来不在公开场合重点强调，只在股东信中含糊其辞的说过，我认为越是重要的东西，有可能巴菲特会故意模糊化，他所用的简单估值方法，其实就是每股净资产。

巴菲特从某种程度上来说，没有他的老师格雷厄姆诚恳，愿意倾囊相授，愿意把投资方法写成书，巴菲特一生都没有写过一本投资类书籍，这也算是巴菲特一生最大的一件憾事。

因此，每股净资产就是巴菲特所有估值的秘密，我们沿着这条路，往下走，就会发现，其实股票估值，内在价值其实很简单，你也可以据此找到好股票，好的商业模式，也能最终跑赢大盘，创造投资神话。

第二点，找到好股票后，还能找到好价格。

好股票是基础，是一切的根本，但是没有好价格，一切都是枉然。所以，价值投资我认为根本上是等待的艺术。

因为往往好股票，没有好价格，你就得等。只有愿意等待，愿意在市场高亢的时候，离场观望，在市场低迷的时候，发现好股票好价格，才能在根本上战胜市场。

这就是巴菲特说的，买在熊市少亏10%的深刻道理。

那哪里才是好价格呢？用什么来衡量好价格呢？这里的好价格，指的是好股票的好价格。我们第一段中讲解了什么是好股票的标准，如何衡量内在价值。

找到好股票之后，我们发现还需要更细致的量化，才能区分出内在价值的高和低来。

每股净资产是从超长期的角度来衡量好股票，但是并不能就找到好价格，我们用市净率和市盈率来衡量好价格。

什么是市净率？其实就是市场价格和每股净资产的比值。什么是市盈率？其实就是市场价格和每股盈利的比值。

什么是每股净资产收益率，其实就是市净率和市盈率的比值。

最终你会发现，其实我们讨论到最后，其实讨论的就是巴菲特最爱的估值指标roe!

只是我们把它进行了分拆，其中每股净资产是从长期来衡量具备稳定商业模式的好股票，市净率是从中期来衡量内在价值的高估或者低估，市盈率是从短期来衡量内在价值的高估或者低估。

从始至终，我们都不需要进行任何计算，我们的做法完全跟巴菲特一样，“简单模糊的估值”，记住巴菲特说过，宁要模糊的正确不要精确的错误。

我们走的是一条正确的道理。

哪里是低估？哪里是好价格？是通过市净率和市盈率的量化来实现的。你看到市净率要比市盈率运行要更顺滑稳健，因为市净率的基础是每股净资产。

那么大致可以认为每股金资产、市净率和市盈率三线的估值低点，其实就是好股票的好价格，往往就是最佳买点。

第三、三线系统不是万能的，他是我们简单模糊估值的量化基础，是给我们估值一个清晰的框架，我们还要加入我们的“定性分析”，正是因为三线简单估值体系，才会引发我们更多关于定性的思考，这也是区分估值水平高低的关键。

比如格力和美的，从三线系统来看，都是好股票，都走出了稳健可持续的三线系统来，我们可以据此认为是好股票，并且得到好价格。

但是到底买哪一只呢？就是由我们对企业的定性分析来决定的。定性分析重在细节。因为好企业很少犯错，或者几乎不犯错。区别往往都是很细微的。

需要我们对商业模式有很深入的认知和思考。从定性的角度来讲，格力倾向于专一专注，而美的就更倾向于分散。那么到底专一好还是分散好，其实到现在还是争议非常大的。

要做出最终的决定，就需要我们根据自己的认知来做出最终的决定了。

好了，通过以上三点的讲解，我希望大家对三线简单估值体系有更深入的了解，也希望大家在价值投资的这条路上，给大家更多的启发和思考。

如果您对价值投资感兴趣，对本人所创立的《三线简单估值体系》感兴趣，欢迎各位添加本人进行更深度交流，也可以阅读《三线系统估值教程》，来完善自己的估值体系。

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