股票入门基础知识丨ROE远超格力，成长逻辑比茅台还夸张，行业...
ailucy 2023年12月05日 星期二 下午 16:00
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标签：股票入门基础知识近三年来，消费需求端出现了一定的弱化。最典型的像海天味业、美的、中国中免等均出现了业绩下滑或者增速放缓的局面。这种表现其实没什么，大家都这样谁也别比谁。但是，有些细分领域的企业却表现出了逆周期的状态，飞科电器从2020年以来，不论是营收还是净利润均呈现持续增长的局面。2022年公司实现净利润8.22亿元，同比增长28%创了三年最好业绩。而且2023年一季报显示，公司净利润3.2亿元，同比大增35%，业绩继续暴走。
受到利润大好的带动，公司的净资产收益率ROE大幅提升到了25.73%，这个数据在成长品种里已经非常的不错，已经超过了传统大白马格力，距离茅台的30%也很近了。那么，飞科电器是干什么的？对于飞科电器，相信大家并不陌生，就是那个卖飞科剃须刀的。从营收数据看，2022年公司总营收46亿元，其中有超过32亿元来自剃须刀的收入，营收占比超过了70%。可见剃须刀是公司的拳头产品，当然还有其像电吹风等产品。
从市场份额数据看，2022年按照销量数据飞科产品占比为26.6%，是市场第一的位置；但是从销售额看，2022年飞科产品占比为16%左右，仅次于飞利浦位居第二。
那么，飞科电器如何实现了逆周期增长？一个小小的剃须刀，大家感觉需求并不大，并且近三年来需求端的低迷似乎也对其不利，飞科是如何做到的呢。消费品赛道，增强业绩很简单，要么销量增多了，要么涨价了。因为剃须刀并不算是易耗品，需求并不能持续释放，这也导致飞科电器在2020年以前业绩出现持续下滑的低迷状态。但是从2020年开始，飞科电器似乎开窍了，量不行，那就涨价。近几年，公司进行了全面的产品升级，产品结构出现了明显的变化。价格高的中高端产品占比提升非常快。2022年公司财报数据显示，公司的中高端产品销售占比提升到了45.22%，剃须刀产品销售均价较2021年大幅增长了32.10%。 
我们从最常见的主流电商平台数据也能看到这个价格上涨的明显变化。
涨价体现在公司经营数据上，就是毛利率的变化，这个也是最直接的。公司整体毛利率从2019年的38.61%提升到了2022年的53.63%。而公司剃须刀业务的毛利率在2022年到了58.2%，同比增长7.9个百分点。
在收入增长不太明显但是毛利率增长明显的情况下，公司的业绩出现了直接的反转，从2020年就开始了利润增速的修正。还有一个非常关键的点是，尽管飞科剃须刀涨价了，但需求端不但没受到影响，反而还更好了。从公司存货周转天数和应收账款周转天数从2020年开始持续下降，就能看到这个变化，公司通过涨价获得了超额收益，产品卖得还更好了，品牌话语权也更强了。
那么，飞科的涨价逻辑持续么？我认为这个逻辑是行得通的，并且是很硬核的，甚至比茅台的涨价逻辑还硬。第一，酒可以不喝，但是剃须刀基本上男士每天都要用的，这是必需品。而且非常关键的一点是，男士对这种必需品价格并不敏感，支撑着涨价逻辑，这也是飞科敢于转型涨价的根本原因。第二，飞科价格依然相对较低，目前飞利浦等主流价格带在500元左右，但是飞科的即便涨到现在也在200元左右，这个涨价区间还是非常大的，足够支撑未来好几年。第三，新款产品不断推动涨价。有朋友说，我剃须要求很简单，只卖最便宜的不就行么。这个大概行不通。飞科通过产品的不断升级换代，不断地淘汰老款，导致价格带上移。但是即便价格贵了，相较于别的依然具备品牌和性价比。2021年公司陆续推出小飞碟剃须刀和感应式剃须刀，均成为了爆款。实现了价格和量的双重收获。第四，购买力的转移。在大多数人眼里，剃须刀购买人群是男士，其实不是。从飞科的数据看，女性购买占比为65%，男士为35%。女士购买主要是节假日情感诉求，比如“情人节”、“5.20”、“父亲节”、“七夕”等，而且这种购买需求不但对价格不敏感，反而越高端越好。飞科正是抓住了这点，开始在各个平台推广、种草，并且在相关节假日做到了行业第一。 
那么，飞科估值如何？从估值角度看，2022年公司8.22亿元的利润看，静态PE大概是接近40倍，PEG为1点多不算高，如果考虑到2023年的业绩增速，PEG基本上小于1了。一季度主流机构扎堆，并且还出现了不少的加仓。飞科作为细分领域的小龙头，这两年终于找到了业绩成长的核心因素。并且这个涨价逻辑是成立的也是能持续的，具备成长的确定性。任何投资都是跟踪的过程，还需要跟踪企业后续的涨价进展和销量释放情况。【扫码关注老韩实盘，免费领取战法】
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