《怎样选择成长股》要点整理

作者：菲利普 费舍

出版社：海南出版社

豆瓣评分：8.5

原书字数约25万，经本文整理后字数约1.1万字；希望帮助各位朋友利用碎片化的时间进行系统性阅读。

该文章已经收录至了本人《全球经济运行底层逻辑研究》专栏，该专栏的定位是希望通过阅读各大经典书籍，以通俗易懂的语言，系统性的帮助各位朋友建立对全球经济如何运行的总体认识，最终服务于我们日常生活中的经济决策。

第1部分，普通股和不普通的利润。

我在其他地方提到过多次，那就是想在投资中赚大钱，就必须有耐心。预测股价会达到什么价位，往往要比预测它多长时间才会达到这个价位容易得多。

如果你跟其他所有人做的事情都一样，或者是按照自己内心不可抗拒的渴望去做事，最后的结果往往会证明你的做法是错的。

第1章，往事中提供的线索

你购买股票是为了赚取利润，所以，这样似乎就有一个合乎逻辑的做法，那就是在买股票之前先了解一下过去用什么方法最可能赚到钱。

如果能找到真正优秀的公司，坚定持有他们的股票，即使在震荡波动的市场也不为所动，事实表明，运用这种方法赚到钱的人远比低买高卖赚钱的人更多，而且赚到的收益也会更高。

真正优秀的公司，不见得必须是年轻或者规模小的。不管公司规模如何，真正重要的是管理层不但有决心推动公司业务获得长远的大幅增长，而且有能力将他们的计划执行到底。

对过去的研究也给了我们一个线索，那就是企业业务的增长往往跟企业管理层是否懂得如何在各自然科学领域组织研究息息相关。

第2章，闲聊的妙处

与那些和特定公司以某种方式存在利害关系的人交谈，你就可以获知关于某一行业，每一家公司的相对强项和弱项，而且资讯之准确往往令人叹为观止。

如果找出一个行业中的5家公司，对每一家公司都巧妙的询问一下另外4家公司的强项和弱项，10次有9次你都会惊奇的看到，全部5家公司的强项与弱项都详细而准确的暴露在你的面前。

从供应商和客户口中，也能打听到他们那些往来对象到底是什么情况？

第3章，寻找优良普通股的15个原则

原则1，这家公司是否拥有一种具备良好市场潜力的产品或服务，使得公司的销售额至少在几年之内，能够大幅增长。

我们不应该以年为单位来衡量销售额增长的情况，而应该以几年为一个单位来考虑。

不管公司属于哪一类型，投资者都必须留意管理层是不是在目前以及未来一直都很能干，如果不是，公司的销售额将无法继续增长。

对于投资者而言，正确判断一家公司的长期销售额曲线是极为重要的。

当我们在分析一家公司未来的销售额增长曲线时，有一个因素应该是时刻牢记于心的，如果一家公司的管理层非常优秀，而且整个行业将会在技术上发生重大的变革，公司的技术研发也在稳步进行，那么精明的投资者就应该提高警惕，留意公司的管理层有没有能力妥善把握这些机会，为公司创造出理想中的销售增长。这是选择出色投资对象应该考虑的第1步。

原则2，当公司现有的最佳产品的增长潜力，已经被挖掘得差不多的时候，管理层是不是有决心继续开发新产品或新工艺，以便进一步提高销售额，制造出新的利润增长点。

只有靠源源不断的研发升级，才能使公司日新月异的成长，不至于昙花一现。

公司如果能把他的技术和研究，在很大程度上投入到当前业务范围内的一些产品当中，则投资者收获通常会达到最大。这样比一家公司从事许多互不相干的产品生产要好得多。

公司必须要意识到，公司的增长规模总有一天会达到市场潜力的极限，如果想要继续成长，就必须在未来的某个时候再开发一片新的市场。

原则3，考虑到公司的规模，这家公司在研究发展方面做出的努力取得了多大的效果。

关注研发费用在销售额中的占比。但是这个数字很可能会造成误导，因为哪些项目应该被视为研发费用，各家公司之间的算法差异很大。

如果想让研究费用获得最大的功效，管理层必须要具备很强的协调能力。不仅要在各个研发人员之间进行协调，从而激励团队每一位专家发挥最大的生产力，还要在研究部门和其他部门之间进行协调。

还要关注公司研发项目的一致性。看公司是否一会儿研究这个，一会研究那个。

一家公司每年的研究经费总额，以及拥有工科学位的员工人数，只是判断这家公司是否具备优秀研究机构的粗略依据。

还要仔细研究过去10年公司所属研究机构的研究成果对这家公司的销售额或者净利润产生了多大的贡献。

如果研究机构能够不断的推出高利润的新型产品，则只要根据同样的常规经营方法继续运营公司业务，则将来可能能够产生与此相同的生产效率。

原则4，这家公司有没有优于行业平均水平的销售团队？

在这个竞争异常激烈的年代，即便是某些公司的产品极为优秀，但如果营销方面有所欠缺，就无法发挥出最大的市场潜能。

原则5，这家公司有没有足够高的利润率？

真正能让投资者通过持股赚到高额回报的公司，他们大部分都具备相对较高的利润率，通常他们有着在各自所处的行业内最高的利润率。

原则6，这家公司做了哪些举措以维持或者提高利润率？

公司的利润率面临着接连不断的威胁，比如人工成本的逐年上涨，原材料成本上涨等等。

有些公司处于非常幸运的地位，只要简单的提高价格，就能维持利润率。一般情况下，以这种方式维持或提高利润率，往往只能保持很短的时间。

原则7，这家公司是否具备良好的劳动人事关系？

原则8，这家公司的高级管理者之间关系好吗？

在高级管理者之间保持融洽的人际氛围更为重要。

高级管理者之间关系融洽的公司，往往能给投资者提供最好的投资机会。

原则9，公司管理是否很有层次？

在判断一家公司的管理层梯队是否合适时，还有一件事是值得投资者注意的，这就是高级管理者是否乐于倾听，并能够虚心接受思考，工提出的建议。即使这些建议有时会很尖锐的批判目前的管理现状。

原则10，这家公司的成本分析和会计纪录做得如何？

原则11，公司相对于行业内其他公司而言，在业务的其他方面是否具备竞争力？

保持竞争地位最有效也是最根本的方法，就是在产品的研发设计方面保持领先地位，而非仅依靠专利权。

原则12，这家公司对利润有没有短期或长期的展望？

原则13，在可预见的将来，这家公司是否会通过大量发行股票来获取足够的资金，从而帮助公司发展，这会对现有持股人造成损失。

原则14，管理层是不是向投资者报喜不报忧，业务顺利时口若悬河，出现问题的时候三缄其口。

一旦一家公司在设法隐瞒坏消息，那么投资者最好就不要将其纳入选股目标。

原则15，这家公司管理层是否诚信正直？

第4章，应该买什么样的股票？

那些最擅长运用统计数据发掘低估值股票的投资者，最后所获得的利润，同运用一般智慧，买进管理优秀的成长型公司股票的投资者所获得的利润相比要少得多。

大型成长股的长期升值潜力远低于小规模的初创型公司，但总的来说算是非常值得的投资对象。

如果投资者拿着一笔对自己和家人非常重要的钱去冒险，很明显应该遵守这样的原则，大部分资金所投的公司，即使不是陶氏化学杜邦这样的大公司，至少也应该是接近这种类型的公司，而不应该是小规模的初创型公司。

在过去的35年里购买提供高股利公司的普通股，远不及购买低股利，但注重增长和资产再投资公司股票的收益。

成长股不仅在资本增值方面体现出优势，而且在一定时间段内，随着公司的不断成长，股利回报同样也有着优异的表现。

第5章，什么时候买进股票？

之前已经说明，投资成功的核心在于知道应该如何找到未来几年每股收益能够大幅增长的少数股票。

如果买到了正确的股票，并且长时间持有，那么通常总会赚得一些利润，甚至说可以创造可观的利润，不过，如果要获得最大幅度的利润，那就必须考虑买卖的时机问题。

谈到购买普通股的买入时机，在开发新工艺方面最值得密切关注的地方，就在于企业全面进行商业化生产的工厂何时开始投入生产。

好的投资标的都具有这样的特点，利润即将大幅改善，但对利润增加的预期，还没有造成公司股票价格的大幅拉升。相反，如果这样的事情暂时不会发生，但只要买入的是一家优秀的公司，投资者从长线而言仍然能够赚到利润。

投资者一旦确信找到了一只或多只适合买入的股票，就应该开始买入，然而买入之后进一步加仓买入的时机把握是值得思考的。几年之后，再将最后一部分可投资金投入进去，这样做即使市场在这段时间内出现了巨大的下跌，他们仍能保持一定的购买力。如果没有出现下跌，那么至少手中时有了一些涨幅可观的股票。

第6章，什么时候卖出？什么时候不要卖？

第1个理由是，最初买入的行为就是一个错误，而且当下盈利的情况越来越清楚的表明，所买入公司的实际情况并不像原先所想的那么优秀。想要恰当的处理这个问题，主要是靠对自己情绪的控制，也取决于投资者能不能坦诚的面对自己。

投资者死守一只本来不想再持有的股票，只因为希望有一天能够至少回本，却因此损失了更多的资金，这种赔钱的理由，投资中可能多于其他任何一种理由。

如果一家公司的基本面，随着时间的推移而发生变化，与前面所提到的15个原则契合度不再那么高，这时就应该卖出公司股票。

第2种理由是发现了发展前景可能更好的股票。

某只股票如果是精挑细选出来的，而且经历过时间的考验，则很少能够找到卖出它的理由。如果由于担心大盘出现整体性下跌，而推迟购买有吸引力的股票，那么从长期的情况来看，这种做法将会损失惨重。因为投资者忽视了影响走势的诸多力量中的较强因素，反而担心其中的较弱因素。而其中的较强因素是依靠自己的知识能做出明确判断的；较弱因素大致上却只能依赖于猜测。

任何真正优秀的股票，其价格与市盈率都会稍高于那些获利稳定，但尚未出现获利能力提升趋势的股票。

另一种常见的思维方式，使得投资经验尚浅的投资者错过未来获得庞大利润的机会，这种思维就是，一只优秀的股票价格涨幅过大，因此应该将其卖出。绝对不要因为股价涨幅已经很大，而且在短期内股价过高，就卖出优秀的普通股。

用一句话概括，如果当初买进普通股时，各项选择工作都做得很对，那么卖出的时间几乎永远不会到来。

第7章，股利的喧嚣

不能仅仅因为公司没有采取发放鼓励的措施，就认为是没为股东做什么事情。

与其被迫冒着犯下重大投资错误的风险，去发现新的同样有吸引力的投资标的，还不如同意优秀公司的管理层将留存收益用于再投资。

对于那些希望运用资金来获取最大收益的投资者来说，股利并不像金融界的许多人所说的那么重要。

只要股利政策能始终如一，投资者便能够在有保障的情况下做好未来的投资计划，这样在整个投资过程中，股利情况如何，就没有那么重要了。

如果想要挑选出优秀的股票，就要尽可能少的考虑股利问题。我有必要再说一遍，在5~10年的时间里，最高的股利回报不是来自于高股利发放率的股票，而是来自于低股利发放率的股票。

第8章，投资者的5个不要

第一，不要买创业阶段公司的股票。

我认为那些业务运营不足两三年，盈利年份不足一年的公司，根本无法与盈利稳定，根基稳固的老公司相比。即使这家老公司的规模很小，年营业额不超过100万美元。

如果一家公司尚处于创业阶段，投资者只能通过看他的业务规划蓝图，来猜测这家公司可能出现什么问题，可能具备什么优点，这种靠猜测做起来比观察正常的老公司困难得多。真正从创业期的公司，做出来的优秀公司的成功率极低。

年轻的创业型公司，往往有一两个在业务经营方面具备高超才能的人所主导，但难免会欠缺其他一些不可或缺的才能。他们有可能是发明家或者生产高手，却完全不知道，即使最好的产品也需要高超的营销，而投资者基本上无法使这些人相信他们自身缺乏其他技能，投资者也不可能向他们指出哪里能够找到他们需要的人。

创业型公司应该留给专业机构去投资，专业机构具备优秀的管理人才，在创业公司开展之初，一旦公司暴露出弱点，能及时提供支援。

不要忽视场外市场交易的好股票。

第三，不要因为你喜欢某些公司年报的语调，而去购买该公司的股票。

第四，不要认为一家公司的市盈率很高，就必然表示未来的收益成长空间已经反映在了价格上。

第五，不要计较蝇头小利。看好一只股票之后，在买入的时候不要运用限价交易。而是要以市价买入。多花一点钱与没有买到这支股票所错失的利润相比，根本就是微不足道的。

第9章，投资者的另外5个不要。

第一，不要过度强调分散化投资。如果把鸡蛋放到过多的篮子里，那么一定会有很多鸡蛋没有被放进好的篮子。而且我们不可能再把鸡蛋放进篮子之后，时时刻刻盯着所有的篮子。

买进一家自己并没有充分了解的公司的股票，往往比投资不够分散化要更加危险。

如果持有的是强周期性行业的股票，股价会随着经济景气程度大起大落，此时就需要用比较高的分散程度来形成平衡。

如果投资者的投资标的仅限于根基稳固的大公司，并在大公司中选出有成长性的股票，像之前提到过的陶氏化学、杜邦投资者可以将至少持有5只这样的股票作为初始目标。要注意的是，这5家公司的产品线最多只能略有交叉。

如果投资于比较前期的创业型公司，那么建议，这家公司的投资比例不应超过总资金量的10%。

如果投资于风险很大的小型公司，那么每家投资金额不要超过资金总量的5%。

第二，不要担心在战争的阴云之下买入股票。

整个20世纪，除了一次例外，不管每次大规模战争在世界什么地方爆发，美国的股市总是急剧下跌。不过，当所有实际发生的战争尘埃落定之后，大部分股票的价格都会远高于战争之前，人们认为会爆发战争的时候。

在过去22年里，至少有10次国际危机带来了爆发大规模战争的可能，每一次股价都在对战争的恐惧之下发生重挫，对战争的恐惧消除之后，又会发生强劲的反弹。

如果投资者原本决定好了要买入某只股票，然而此时全面爆发战争的阴云突然来袭，导致股价出现重挫，那么他应该忽略恐惧心理，坚定信心开始买进。但是要慢慢的买入。因为如果战争真的爆发，股票价格无疑会跌得更低。战争一旦真的发生，则大幅加快买入的速度。所买的公司生产的产品或提供的服务，必须在战争时仍然有需求。

第三，不要过分相信研究报告。

关于现在是否要买入某只股票的决策，跟他过去几年是否已经出现上涨的情况，根本没有什么关系。重要的是对公司的背景状况有足够的了解，了解未来几年公司可能发生什么事是最紧要的。

撰写报告的人，往往都强烈的倾向于使用尽可能多的篇幅填入大家没有什么争议的事实材料，而不论这些事实材料是不是真的重要。

第四，买进真正优秀的成长股是除了考虑价格因素之外，不要忘了时机。

第五，不要盲目从众。

和女性的服装一样，股市里有时尚和流行款，这些时尚和流行款可能持续好几年，扭曲当下的市场价格和股票实质价值的关系。

如果主流看法远比实际情况要糟糕，那么就可以摆脱这些世俗观点的干扰，积极买入。

如果买入的公司和行业是当时金融界疯狂追捧的，那就要格外谨慎。

一个人，如果能够看透绝大多数人的想法，并且发现事实的真相，那么将在股票投资中获得丰厚的回报。

金融界通常需要很长的时间，才能发现基本面已经发生变化。

在金融界人士修正对公司的评价，从而导致股价增长之前，认清这些情况，是投资者用以练习独立思考的简单方法。

第10章，如何找到成长型股票？

在几十个行业中，有数千只股票都有可能值得花费大量精力去研究。不过即使只研究其中一部分，也没有人有那么多时间，那么如何选出其中一只或少量的，花费时间进行深入研究呢？

你在做大量研究工作之前，必须先决定自己的时间要花在哪里，不能花在哪里，这样再去做足够多的事情。

在初步的研究阶段，要特别强调两个问题，这家公司所处的行业，或者将要进军的行业，是否面临着高速成长的机会？随着行业的成长，一些后起之秀的公司是不是很容易就能经营这方面的业务，并且取代原来的市场领导者的地位。

在研究一家公司时，第1步我会浏览公司的资产负债表，确定其资本结构和总体财务状况。看看公司的销售额，竞争态势，公司高管，或其他大股东持股的情况。了解利润率，折旧企业研发活动，一些异常的资本支出等等。

在我最初着手调研的公司中，可能有1/5来自行业内朋友提供的信息，4/5来自一些能力较强的投资者。然后再通过公司的资产负债表，招股书等文件去了解哪些公司值得花时间去调研，哪些公司应该被排除在外？

第2部分，保守型投资者高枕无忧

第1章，保守型投资的第1个要素，生产，市场营销，研发以及财务方面的优势

保守型投资要满足以下几个方面的要求。

较低的生产成本。一家公司，需要绝大部分产品线必须是业内生产成本最低的制造商，或者和同行业差不多一样低，而且未来继续，如此。

一家公司如果生产成本比较低，虽然可以提高股票投资的安全性，但在繁荣市场时，他对投机的吸引力将会比较弱。

强有力的营销组织。强有力的营销，必须随时留意客户需求的变化，以便向客户供应当前所需的产品和服务。

杰出的研究工作和技术成果。如今，随着行业的成长，拥有出色研究和技术人才的重要性，对于传统行业来说，不亚于科技行业。

在科技方面做出努力，主要有两个方向，一是生产更好的新产品，二是用更好的方法和更低的成本，生产现有产品。

在研究领域，各家公司的效率相差很大，开发新产品非常复杂，一家公司的研究人员，他的能力和创新性固然很重要，但却只是成功的因素之一，开发新产品往往需要集合许多研究人员共同努力，每个人都各有所长，这些人能不能通力合作，通常和每个参与者个人能力高低同样重要。

财务能力。准确知道每样产品能赚多少钱，他们就能尽最大努力来创造最大的利润。

我们不能忘记，在这个变化越来越快的世界里，没有什么事情能够长期维持不变，公司不是成长就是衰落，强力的攻击是最好的防守。这是因为除了技术创新越来越快之外，社会习俗和购买习惯，改变的速度都在日益增加。

第2章，人的因素

一家公司之所以能够有突出的表现，并成为行业出色的投资对象，其根本原因在于人。

一般来说，具有最高投资价值的公司，通常都是从内部提拔人才。这是因为这些公司，通常已经针对自身的需求，形成了一套政策和做事方法。

根据我的观察，在经营管理比较好的公司中，从外部聘用那些高级主管，几年后销声匿迹的比例极高。

投资者可以确定一件事，一家大公司，如果从外部聘用首席执行官，一定是很不好的信号，不管最近的收益做的有多好，这都说明目前的管理层从根本上出现了问题。

如果新上任的执行官，能够把事情做得非常好，那就迟早会建立起一个以他为中心的管理团队，那么对于目前的组织来说，就没有必要从外部聘用下一任执行官。

由外部空降的执行官重建管理团队需要花费很多时间，而且风险很高。

有一个线索能让所有的投资者看出，公司的管理层是由一人主掌大局还是由一个运行平稳的团队共同掌舵。如果公司1号人物的薪水永远高于2号或者3号人物，就应该提高警惕。

不管各家公司的政策差别多大，只有同时满足三个条件，一家公司的股票才能算得上保守型长期投资的对象。

一是这家公司必须认识到他所处的这个世界的变化速度越来越快。

二是公司必须持续不断的努力，让每个层级的员工，不论是新加入公司的蓝领或白领员工，还是高级管理人员，都觉得公司是一个工作的好地方，这种感觉是真实存在于员工内心的，而不仅是宣传。

我们大部分人，每个星期不得不投入很多时间来干别人要求我们做的事情才能得到工资，虽然我们主观上更想把这些时间用在玩乐上。管理层如果能让员工普遍认为，公司在照顾员工的利益和给大家创造良好的工作环境方面，已经尽了最大程度的努力，那么公司所得到的回报将远超过这些政策所需要的成本。

这种政策的第1步，是确定每位员工都得到了合理的尊重和关怀。

要让全公司员工觉得，任何人都可以向上级表达自己的不满，而不必担心遭到报复和惩罚。如果任由不满情绪长期堆积下去，对公司造成的伤害往往会很大。

和员工达成一致目标，往往会使公司受益匪浅。对于一些跟大众利益相关的事情，不仅要让每个人确切知道公司正在做些什么，更让他们知道为什么要做这些事，这样就可以消除一些不必要的摩擦。

公司管理层，必须愿意以身作则，愿意遵守公司成长所要求的纪律。

很多公司似乎有一种愿望，总是想在每个会计年度结束的时候，给大家看到它所能得到的最大利润，也就是把可能赚到的每一分钱都计入利润里边。而真正以成长为导向的公司，绝不会做这样的事。

第3章，一些企业的投资特征

从投资安全性的角度，我们应该把考虑重点放在销售利润率上，因为如果两家公司运营成本都上升2%，那么利润率为1%的公司将出现亏损，但另一家利润率为10%的公司，还是会继续盈利。

避免潜在竞争对手竞争的方式有两个，一是垄断，第二是提高运营效率，使得潜在竞争对手找不到机会来扰乱现在的竞争格局。

使得公司从大体上能够长期维持高于平均水平利润率的一些特征包括，第一是规模经济。但是公司规模越大，高效率的管理就越难以实现。这又会增加公司的成本。

当一家公司已成为某个行业的领导者时，只要管理层领导力像往常一样，那么公司的龙头地位就很难被其他公司取代。

一家公司怎样才能开始取得规模优势，通常是靠率先推出能够满足市场迫切需求的某种新产品，并以此建立信用。

要去思考哪些事情是只有这家公司能做，而其他公司没办法做得那么好的。

第4章，保守型投资的价格

我发现许多投资者因为多年来长期持有正确的股票，从而获得了十分可观的利润，他们共同的成功因素是，他们拒绝仅仅因为某一只基本面非常好的股票急涨之后，其市盈率与投资人士所公认的水平相比，突然显得比较高而将其卖出。

由于金融界的评价和事实不相符，一只股票的价格，可能在相当长的一段时间内都远高于或者远低于它的实际价值。

金融界对一只股票的评价和能够影响股价的真实情景之间的巨大差距，可能会持续好几年的时间，不过这种泡沫迟早会破掉。

第5章，第4个要素

当化学工业股票在20世纪50年代以前是金融界宠儿的时候，所有的有利因素在后来化学股失宠的时候依然存在，但在20世纪60年代之后，人们所强调的不利因素，以前也依然存在，只是被忽视了而已，改变的是人们强调的重点，而不是事实本身。

金融史上有无数这样的例子，金融界对某一行业的评价大幅改变，引起了这个行业股票市盈率的改变，但事实上，这个行业与从前并无不同。

和往常一样，基本面终将决定一切，把本质上不同的公司，生搬硬凑成一类股票，这样所形成的错误印象迟早会慢慢消退。

保守型投资者，对某个行业的股票感兴趣时，一定要了解金融界目前对该行业所作评价正确与否，弄清楚这种评价是否远，比实际情况有利或者不利。

第6章，三论第4个要素

就影响市盈率的因素而言，金融界对一家公司自身特点的评价比对该公司所处行业的评价更为重要。

简单总结一条基本的投资原则，未来利润继续增长的可能性越高，投资者愿意承受的市盈率也就越高。

永远不要忘记市盈率实际上的变化原因，并不是实际上将会发生什么，而是金融界从业人员目前相信将会发生什么。

在下跌的市场中，金融界对一家公司印象变坏，会比对一家公司印象变好，更快的被人们所接受。而在上涨的市场中，则恰好相反。

当一只股票的价格，长期徘徊于某个价格区间时，比如说从38~43美元。投资者便会在不知不觉中，把这个价格区间看成这支股票的真实价值。在这之后，如果金融界的评价改变，股价跌到了24美元，则各路买家会蜂拥而至，大举买入，因为他们得出的结论是这支股票目前非常便宜。接受这种一时冲动支配的人，会付出很大的代价。

唯一的检验标准，不是当前的价格比以前的价格高还是低，而是这家公司基本面明显高于还是低于当前金融界对这支股票的评价。

股票价格处于整体低点时，新股发行量则通常大幅减少。

第3部分，形成投资哲学

第1章，哲学的起源

要了解任何投资方法的纪律，首先要知道设计这种方法的目的。

没有哪种投资哲学能够在一天或者一年之内就完全形成，除非是抄袭，就我自己的情况而言，我的投资哲学是用了很长的时间才形成的。其中一部分，是所谓的逻辑推理的产物，也有一部分来自对别人的成功与失败的总结，但大部分是来自自己的错误。

我一直相信，愚蠢的人和聪明的人之间主要差别在于，聪明的人懂得从自己错误中学习，而愚蠢的人则不会。

因此，我有必要非常小心谨慎的审视自己所犯的错误，以免日后重蹈覆辙。

虽然一只股票的市盈率偏低，可能会具有一定的吸引力，但低市盈率本身并不能保证什么，反而可能是个警示信号，指出一家公司存在一定的弱点。

决定一只股票价格高低的真正要素，是股票价格相对于未来几年中收益的比率。

第2章，从经验中学习

我认为，对于一家真正值得投资的公司来说，不可或缺的能力中，企业经营能力只是一种，另一种是正直。一家公司的所有人和经理人，总是比中小股东更接近公司的日常事务，如果公司的管理者不是由衷的觉得，自己对股东负有受托责任，则股东一定没办法从投资中获得应得的利益。以自己利益为先的管理者，不可能培养出一群干劲十足，忠诚奉献的团队。

如果想要通过投资一家公司的股票，获得不菲的利润，那么当金融界的人都向左转时，能够正确的向右转的人，才能在投资中获得最大的利润。

成功的投资，最重要的就是训练自己，不要盲目从众，在群体方向发生转变时，能够正确的采取行动。

光有相反的意见还远远不够，我曾经见过不少投资者，深受要与公众的主流观点相反，这一思想的影响，而完全忽视了其中的核心要义。当你持有与大众的主流投资相反的观点时，你必须非常肯定自己是对的。

我一再向客户说明，当我为他们购买了某种股票时，不要在一个月或者一年之内判断结果，至少要给我三年时间。我这么多年来管理股票都是遵守这个原则。

如果这支股票在一两年之内没能比市场上的其他股票更好，那我不会喜欢他，但是如果没有发生什么能够让我改变对那家公司原始看法的事情，我就会继续持有这支股票。

我观察过太多的短线进出操作，知道连续交易成功三次，只会使得第4次交易发生灾难的可能性大大提高，包括一些非常聪明的人在内，也是如此。

短线交易要承担的风险，比买到同等数量且前景较好的公司股票并长期持有，所承担的风险高出很多。

努力争取更好的价格，往往会导致错失机会。如果我坚信一只股票在几年内，能上涨到目前价格的好几倍，那么我是用10美元的价格买进，还是用10.5美元的价格买进，根本无关紧要。

第3章，投资哲学的成熟

我把我的客户范围限制在一个比较小的范围内，我的客户是只专注于成长型投资的大额投资者。

如果你做一件事的时候，不能确保做得比别人好，那就不要去做，对我来说，除非一家公司具有强烈的竞争意识和进取精神，能以高于行业一般水平的方式把业务做好，否则就不值得冒险持有这家公司的股票。

错误的策略判断，使我酿成了另一种完全不同的错误，并给我造成了惨重的损失，这次错误的原因在于把自己的技能用到了经验范围以外的地方，也就是把资金投到自己不是非常了解的行业。一个分析师，必须了解自己的能力范围，把自己能力范围内的事情做好。

面对市场状况可能变差的时候，投资者应不应该卖出自己持仓的好股票？即使某家公司的股票看上去已经达到一个暂时的高点，近期内可能发生大幅度的下跌于，但只要我相信长期而言它是有吸引力的，便不会卖出这家公司的股票。

预测某只股票未来6个月内的表现困难得多，从以往记录来看，预测专家对商业经济周期的预测可谓是惨不忍睹。

大众投资心理的改变，以及金融界对整体工商业或者某只股票前景变化的评价是最为重要的，但这种变动基本上是不可预测的。

如果投资的对象是一家经营状况良好，财务能力很强的公司，即便是最严重的熊市，也不会减轻这种股票的价值。相反，真正优秀的股票每次都能达到比之前的价格高点，高出好几倍的价格。所以从风险回报的角度来看，长期投资将更加有利可图。

如果坚定持有正确的股票，即使市场暂时出现大幅回调，股价在最糟的时候，也就是比前一个最高点下跌40%而已，而且局势总会有一天出现扭转。但是如果你卖出股票之后，没有把它买回来，卖出股票所错失的长期利润，可能是这些短期利润的好几倍。

一只股票，经过一段快速的上涨之后，对没有受过训练的人而言，此时的价格总是看上去好像很高。他们会急着卖出自己的持仓。这些投资者错误的卖出之后很少会以比比较高的价格，再把股票买回来，从而又错失了很大一部分未来的利润。

短期的价格波动本身是难以预测的，所以说为了获得短期价差而频繁交易是不可能赚到大笔利润的。

大部分情况下，库存和应收账款的增长几乎和公司的销售量成正比。

如果你想要从大批公司中分辨出不同反响的公司，那么观察这家公司是否擅长运用留存利润进行再投资，就成了一个重要因素。

本文内容来自网络，仅供学习、参考、了解，不作为投资建议。股市有风险，投资需谨慎！