不要贪图周期股带血的分红

今天原本不聊市场，直到瞄到一段评论：“我手上的XXXX分红1块多，现在价格10块多，我不知道怎么可能跌”。

稳定、可靠的分红对市价确实是较好的支撑。尤其在市场惊慌失措的时候，能够展示出企业的实力。但这些要加个大前提——最好不要是周期股。

4月11日晚上，我梳理了某几家企业过去14年的归母净利，其中一家，有几年是：6.15亿、7.54亿、11.16亿、7.67亿、2.44亿、-17.24亿、-23.8亿、3.08亿。业绩从爆发到下挫，到鬼故事到回暖，这是周期企业非常典型的特征。由于高位赚钱暴增，实际支出增幅不大，企业有意愿大量分红。但这种分红是不可持续的。

另外，分红并不是企业慷慨。因为分红的本质是把股东的“现金”拿来分给大家。分红完毕后，会做除息处理。这是为什么通威股份最近被骂得狗血淋头的原因——一边分红，一边定增。小股东的权益被稀释，大型交易者获得套利机会。

有的人发现，大额的分红可以帮助交易者被动降低风险敞口（持仓会减少）。这一点确实，周期顶部的分红恰到好处的话，是一种完美“做T”。但是“红利税”往往被忽视了。持股时间未满一个月的，卖出企业后，要按20%缴交红利的税。这个钱会由券商直接扣走。时间在一个月以上、未满1年的，按10%缴交。

从而，分红之后如果更多的鸭子醒悟，想要离场时，会遭遇非常尴尬的高税额。假设某个出手阔绰的企业按市价的10%分红，一个月内卖出，红利税就得交出去2%。对大股东来说倒是没这方面的困扰，他们可以维持住底仓不卖，同时还获得了稀缺的现金头寸。

不可持续与红利税的悖论之外，是周期股的业绩劣化问题。随着2022年报、2023一季报的逐步发布，我们已经看到明朗的事实——大量周期股在一季的归母净利出现崩塌，有的同比减少99%！重要的行业类原材料，如纯碱，价格绷不住，扑通跳水。有一些强势行业，业绩增速每个季度下降，并在这个一季度转为负增长。

利弗莫尔说过一个隐喻：当我们在铁轨上散步，远远地看到一辆火车创过来时，最好先跳到一边。当前大A的周期型企业有类似的道理——我们当然可以幻想，只是一时的下挫，二季度将创造奇迹。由于不确定性，这种幻想确实有可能成真，但代价亦较为狠烈。

总而言之，有的企业分红可能非常慷慨，但我们必须自己分析——是不是周期股？业绩是否在劣化？技术面是不是诡异下挫？

典型的周期性行业包括：钢铁、煤炭、有色、化工、水泥、工程机械、机床、重卡、装备制造、汽车、航空等等。但请注意，各个行业的起伏不一定同步，具体企业的经营水平各有千秋。有的行业反而会受益于其他行业的颓势。