再回首成长股

我觉得一些知名成长股已经渐渐地进入了可投区间。成长一直不是我擅长的领域，我擅长的是周期和价值，只是成长跌得实在太离谱了，这时候做个判断要简单许多。

在10月底我写过一段：“一些我一直觉得不错的成长股，可能再跌1/3到40%就可以买入了。黎明的曙光渐渐出现在地平线上了，或许现过半年一年市场就会进入真正大收益的区间，到时候又会是一番对眼光和执行的考验”。当时有朋友说，你这下限也放得太低了，哪有这样的。万万没想到市场竟然真的是一杆子撸到底的走势，很多股票自10月底以来一下子又跌了15-25%，然后反弹了个位数，大概3-10%吧。我关注的一批，中位数下跌了6-8%，全市场中位数不含北证是-0.36%，其实已经基本不跌了。

这些公司整体都是各行业龙头，虽然行业很卷，但多少是有一些竞争壁垒的。作为大公司，首先肯定是规模优势，客户群体，组织熟练度，研发沉淀，财务严谨性，当然还有法务部门。劣势自然是不够灵活，官僚主义，采购腐败等等大公司常有的现象。据我观察，这批公司在市场反应速度、研发效率上还是比较突出的，出海也做得不错，其中的大多数收入还在增长。跌了这么多以后，以一个正常利润水平估计已经低于20PE，用一个偏低的利润率去估算的话大概30PE出头。现在的市值肯定是反映了极端悲观、长期亏损的利润预期的。但市场犯了合成谬误，把所有这些公司的悲观利润预期加总起来，会得到一个栩栩如生的大萧条预期，我认为很难实现。

如果以景气投资的眼光去挖掘，这些公司目前没有任何好消息，所以基金界不断地抛弃他们，这是基金界犯的又一个错误。无所谓，这些年基金界犯下的错误实在是太多了。我觉得真正重要的是要想明白，你是否真正想拥有他们？他们是否真正值得被拥有？这些产业你了解多少，你能在多大程度上看清楚？在个股层面，现在的安全边际是否足够？我有多大的耐心去陪伴他们度过艰难时刻？

研究清楚了，想明白了，愿意承担而且能够承担后果，那就应该抓紧行动起来，大力才能出奇迹。瞻前顾后、首鼠两端，人生事业大忌，投资也是如此。

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